创和融配资官网海峡开了又关，四种情景

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联系人：谭逸鸣、裴明楠

摘要

海峡开了又关，美伊局势如何走向？

本周美伊局势有所缓和，推动美股创历史新高。但局势在周末反转升级。4月17日周五，伊朗和美国宣布霍尔木兹海峡对商船“完全开放”，国际原油重挫，标普和纳指创历史新高。但4月18日晚，伊朗称由于美国违反停火协议，因此霍尔木兹海峡从18日当晚起重新关闭。

只过了短短1天，霍尔木兹海峡“开了又关”。而美伊为期2周的停火协议即将于4月22日结束。面对停火的最后期限临近，我们认为后续走向可能有4种情景。

情景一：延续停火，推进谈判。

如果4月22日之前美伊同意延长停火、推进第二轮谈判，对于港口封锁和霍尔木兹海峡的通行略有放宽，美股可能延续最近两周的上涨趋势，美元和美债可能震荡，黄金可能继续缓慢修复。

情景二：停火到期，低烈度僵持。

如果停火到期后，美伊双方既不续签停火协议、亦不重启大规模战事，进入低烈度对峙状态，美国维持港口封锁、伊朗继续管控霍尔木兹海峡，这种情景下，能源危机持续，原油可能先小幅反弹，然后维持高位震荡，风险资产或受打击，但由于美伊双方均无意升级冲突，打击或有限。

情景三：停火到期，军事升级。

4月17日特朗普表示，如果到4月22日未达成长期协议，他可能会终止与伊朗的停火，“不得不再次开始投掷炸弹”。如果战事重新升级，原油可能大幅反弹，美股或转跌，美债或上行，美元或反弹，黄金或再度承压。

情景四：达成全面协议（概率相对较低）。

这一情景对风险资产和全球经济增长或最利好，但概率相对较低。一些海湾国家和欧洲的领导人认为达成全面协议可能需要六个月时间。我们认为，目前美伊双方分歧明显，达成全面协议难度较大。

海外市场复盘（4.13-4.17）

本周全球主要股指普遍收涨，标普和纳指创历史新高。截至本周五，纳指已经连续13个交易日收涨，追平1992年以来的最长连涨纪录；美股连续上涨主因地缘缓和及其市场对伊朗局势有所脱敏。

伊朗局势缓和，美元和美债收益率下行。冲突缓和的背景下，国际油价回落，美国国内汽油价格下跌，通胀担忧缓解，年内降息预期小幅上升，令美元和美债收益率下行，美元盘中跌破98美元的点位。

本周油价大幅回落。本周二三，消息称美伊未来几天可能举行新一轮面谈；周四，以色列和黎巴嫩达成临时停火协议；周五，伊朗和美国宣布霍尔木兹海峡对商船“完全开放”。油价在周内随着地缘缓和而逐步走弱，布油跌至90美元/桶附近。

黄金受益于美债收益率的下行而上涨，伦敦金价回到4800美元/盎司上方。

海外央行动态

本周多位美联储官员发言，表达后续政策路径具备不确定性，当前难以给出明确指引。

古尔斯比表示，加息/维持利率不变/降息均有可能，如果通胀居高不下，那么降息可能推迟到2026年之后。威廉姆斯表示，现在并非就利率给出指引的时机；如果通胀率达到目标水平，预计仍将降息。沃勒表示，对短期内是否需要降息持谨慎态度。戴利表示，目前处于观望状态是个不错的选择。只有米兰维持鸽派，倾向于今年降息3次，也可能4次。

本周，市场对今年降息的预期升至30%以上。截至4月19日CME显示市场，市场预期今年降息的概率升至30.5%（一周之前为27.3%），预计年内加息的概率仅为1.4%（一周之前为1.5%），预期全年维持利率不变的概率为68.1%（一周之前为71.1%）。

海外基本面高频跟踪

总体经济预期：最近一周，2026年欧美经济增速的市场预期下调。

就业：初请失业金人数超预期下降。

需求：美国零售增速下降，运输增速回落；抵押贷款利率下降，房地产市场活动略升。

生产：美国粗钢生产持续强劲，炼油厂产能利用率边际下降。

价格：本周美国零售汽油价格回落，通胀预期下降。

金融条件：本周美国信用利差下降。

下周（4月20日~4日24日）海外重点关注：美国参议院银行委员会就凯文·沃什的美联储主席提名举行听证会；美伊临时停火到期；美国3月零售增速；欧美标普PMI。

核心图表（完整图表详见正文）

风险提示：海外经济基本面变化超预期，特朗普政府政策超预期，中东局势变化超预期。

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报告目录

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海峡开了又关，美伊局势如何走向？

本周美伊局势有所缓和，推动美股创历史新高。但局势在周末反转升级。

4月16日，以色列与黎巴嫩同意进行为期10天的停火；4月17日周五，伊朗和美国宣布霍尔木兹海峡对商船“完全开放”，国际原油重挫；当日标普、纳指创历史新高，纳指实现连续13个交易日收涨，美债收益率显著下行。

但周末4月18日晚，伊朗态度反转，称由于美国违反停火协议，并未解除对伊朗船只和港口的封锁，因此霍尔木兹海峡从18日当晚起关闭，直至美国的封锁解除。

只过了短短1天，霍尔木兹海峡“开了又关”。而美伊为期2周的停火协议即将于4月22日结束。面对停火协议的DDL临近，我们认为后续走向可能有4种情景。

情景一：延续停火，推进谈判。

情景二：停火到期，低烈度僵持。

如果停火到期后，美伊双方既不续签停火协议、亦不重启大规模战事，进入低烈度对峙状态，美国维持港口封锁、伊朗继续管控霍尔木兹海峡、双方不时发生小摩擦，谈判陷入僵局，这种情景下，由于海峡继续处于近乎关闭的状态，能源危机持续，原油可能先小幅反弹，然后维持高位震荡，风险资产或受打击，但由于美伊双方均无意升级冲突，打击或有限。

情景三：停火到期，军事升级。

4月17日特朗普表示，如果到周三（4月22日）未达成结束战争的长期协议，他可能会终止与伊朗的停火，（对伊朗港口的）封锁将继续存在，可能“不得不再次开始投掷炸弹”。

如果战事重新升级，原油可能大幅反弹甚至突破年内前高，美股涨势可能中断转向下跌，美债或因通胀担忧重燃而转向上行，美元或反弹，黄金或再度承压。

情景四：达成全面协议（概率相对较低）。

这一情景对风险资产和全球经济增长最利好，但概率相对较低。一些海湾国家和欧洲的领导人认为达成全面协议可能需要六个月时间。我们认为，目前美伊双方分歧明显，达成全面协议难度较大。

海外市场一周复盘

截至4月17日当周，标普500、道指、纳指分别上涨4.54%、3.19%和6.84%。伦敦富时100指数上涨0.63%，德国DAX指数上涨3.77%；亚洲方面，韩国综指和日经225指数分别涨5.68%和2.73%。

截至4月17日当周，美元指数下跌0.48%，欧元、人民币、日元兑美元分别上涨0.34%、0.43%和0.10%，截至4月17日当周，2Y和10Y美债分别下行10bp和5bp，10Y德债基本持平，10Y日债下行1.4bp。

黄金受益于美债收益率的下行而上涨，伦敦金价回到4800美元/盎司上方。

截至4月17日当周，伦敦金上涨2.03%，伦敦银上涨5.00%%，COMEX铜收涨3.69%，布伦特原油和WTI原油本周分别收跌5.06%和收跌13.17%。

海外政策与要闻

1、海外央行动态

本周多位美联储官员发言，表达后续政策路径具备不确定性，当前难以给出明确指引。

美联储官员古尔斯比表示，存在加息的情况，也存在维持利率不变或降息的情况，如果通胀居高不下，那么降息可能推迟到2026年之后。威廉姆斯表示，现在并非就利率给出指引的时机；如果通胀率达到目标水平，预计仍将降息。沃勒表示，对短期内是否需要降息持谨慎态度。戴利表示，目前处于观望状态是个不错的选择。只有米兰维持鸽派，称倾向于今年降息3次，也可能4次。